来源：华泰期货
作者： 汪雅航
市场分析
关注凯文．沃什观点。1月30日，特朗普总统宣布将提名凯文·沃什担任下届美联储主席，接替5月任期届满的现任主席鲍威尔；凯文·沃什较为知名的政策主张是“降息+缩表”的政策组合拳，随后市场计价“美联储独立性回顾”，白银一度跌超30%，黄金一度跌11%创下1980年3月以来的更大单日跌幅，并且当周比特币、贵金属、美股均有所承压，短期需要警惕极端情绪反转所带来的波动。趋势上，我们认为本轮大跌并不改全球通胀的叙事，本轮海外的核心驱动是来自特朗普的“一言堂”及其政策，对于凯文·沃什的提名更核心诉求在于降息和推降信用卡利率，以及带动房地产市场，而相对的，在当下流动性略偏紧的环境中，沃什的“缩表”若想实现，需要更激进的“降息”进行对冲和配合。2月10日，或将迎来美联储候选人凯文．沃什提名的首次公开发言。
通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整。1月20日，财政部官网集中发布5个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投资专项担保五大领域，以 “延长期限、扩大范围、提高标准” 为核心导向，国内政策推升通胀的趋势明确。此外，全球的地缘局势仍紧张，在民粹主义和贸易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。从宏观趋势的角度，仅有经济衰退和加息预期才能作为趋势彻底扭转的观察点。基本面上，受新订单和产出的增长推动，美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平。美国1月ADP就业人数增长 2.2万人，低于预期4.5万人。
商品分板块，短期警惕市场波动。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高，贵金属同样在本轮调整过后，再次具备配置价值。能源方面，OPEC+代表确认计划在三月份保持原油产量稳定，将下次会议定于3月1日举行，会议未讨论3月之后的供应问题。美国将“代销”委内瑞拉石油，同时特朗普表示希望将油价降至每桶50美元，且预计美国将在未来多年内接管委内瑞拉并从其庞大的石油储备中开采原油。短期地缘支撑油价，但长期委内增产预期仍存威胁。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”及股商联动下，相对抗跌。农产品仍需关注天气预期，以及短期生猪疫病情况。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
策略
商品和股指期货：贵金属逢低多配。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
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