2026年开年以来，指数反复震荡，阶段性热点轮动明显加快，情绪来得快、退得也快。如果只从涨跌幅和短期表现去判断，很容易得出一个结论：市场缺乏清晰主线，方向并不明确。
但这种感受，更多来自于旧有的观察框架。
如果把视角从个股与题材中抽离出来，转而观察ETF层面的资金流向与结构变化，会发现一个完全不同的画面：市场并非没有方向，而是正在同时容纳多种方向。
一种并不张扬、却不断强化的变化正在发生：资金的审美，或正在发生分层。
过去很长一段时间，A股与港股的行情往往呈现出高度一致的风格特征：要么是成长资产全面占优，要么是防御资产集体走强。
资金的行为高度趋同，审美也相对单一。一旦某种风格被市场确认有效，资金便会迅速形成共识，集中涌入同一方向：不问结构，只看趋势；不分层次，只讲弹性。
而现在，这种“押风格”的市场特征被逐步打破。
在全球流动性反复波动、地缘不确定性仍然存在、产业周期显著拉长的背景下，资金变得更加理性，也更加分化。
有人关注长期增长，有人偏好稳定现金流，有人提前布局未来技术。它们不再彼此替代，而是并行存在、各取所需。
这已经不是传统意义上的“风格轮动”，而是一种更深层的变化：市场从“押风格”走向了“拼结构”。
而ETF，恰恰是这种变化最清晰的“显影剂”。
01
之一层结构：A+H科技，或成为市场焦点
在这轮结构分层中，比较清晰且具有代表性的主线，来自科技资产，尤其是A+H两地科技的协同表达。
如果回顾过去几年的科技行情，会发现一个明显特征：科技资产长期被当作一种阶段 *** 易工具，而非结构性资产。
上涨时，市场强调“空间”、“颠覆”、“想象力”；回调时，叙事迅速切换为“高估值”、“风险释放”、“情绪退潮”。
这种单一叙事，使得科技更多体现为情绪放大器，而非结构支柱。
但进入2025年之后，这种理解方式开始发生变化。
科技，正在重新回到一个更本质的层面：它不再只是估值的高低问题，而是产业结构中的位置问题。
从全球范围看，新一轮科技周期并非由单点突破触发，而是由体系性变化推动：算力基础设施重构、数据要素重组、应用场景落地，科技产业链的组织方式发生深刻变化。
在这一过程中，中国科技资产的内部结构变得清晰。
A股更多承载的是技术纵深与产业配套能力，强调制造体系、工程能力与规模优势；港股则汇聚平台型公司、国际化业务与全球资金的枢纽。
A+H科技的组合，本身就构成了一条更加完整的科技结构主线。
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第二层结构：港股科技从“修复叙事”走向“科技变迁”
在A+H科技体系中，港股科技的变化尤为关键。
过去几年，提到港股科技，市场使用更多的词汇是“低估”、“修复”、“反弹”。这是一种典型的周期视角，本质仍然是情绪博弈。
但现在，市场对港股科技的理解发生微妙转变。以国证港股通科技指数（简称：港股通科技，代码：987008）为例，它的构建逻辑并不激进，而是限定在港股通范围内，重点关注市值规模、研发投入与成长能力相对均衡的科技公司。
行业覆盖比较完整：互联网、电子、通信设备、生物科技、医疗器械，以及大数据、云服务、智能汽车、人工智能等九大方向。
最终呈现出的，是一种并不极端、但结构均衡的科技属性：围绕科技同时兼顾消费与医疗。
这背后对应的，是一类非常清晰的资金画像：它们并不追逐短期情绪，而是在反映港股科技在全球产业变迁中的位置变化。因而相对恒生科技、恒生互联网科技业等同类指数，国证港股通科技指数中长期的表现也相对较突出。
Wind数据显示，截至2026年2月6日，国证港股通科技指数近一年、近三年、近五年的收益分别为16.73%、31.53%、-29.39%，恒生科技同期表现分别为5.67%、19.74%、-45.42%，恒生互联网科技业同期表现分别为13.39%、-1.06%、-52.91%。
在结构分层的视角下，这类指数及相关产品并不体现在短期波动上，而体现在长期结构映射能力上。
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第三层结构：指向未来，科创创业人工智能覆盖“AI全产业链”
如果说港股通科技代表的是科技资产在全球体系中的结构定位，那么人工智能，则更多承载着市场对下一轮技术周期的持续跟踪。
但与早期不同的是，市场对AI的理解正在迅速演进。
过去，AI更多停留在“概念层面”；而现在，资金开始清晰地区分产业链位置：算力与芯片、算法与模型、平台与应用。
中证科创创业人工智能指数（简称：科创创业AI，代码：932456），正是这种变化的集中体现。该指数是A股首只横跨双创板块的人工智能主题指数，从科创板与创业板中精选50家与人工智能高度相关的公司，并以产业链逻辑进行构建：在基础层，聚焦AI芯片、算力基础设施；在技术层，覆盖算法、软件平台与大模型；在应用层，则延伸至智能汽车、医疗、金融、工业等多个场景。
这种构建方式，使得科创创业AI指数不再押注某一个单点爆发，而是更完整地呈现AI产业的发展轮廓。
它的角色，不是博弈某个细分主题，而是承载市场对长期技术纵深的审美。
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尾声：结构之中也需要稳定性的补位
当把视角重新拉回整体结构，会发现一个清晰的事实：市场正在形成多层次、并行存在的体系。
科技资产承担关乎产业未来的角色，往往具备高成长弹性，同时也意味着高波动。而稳定现金流资产，则在结构中承担“稳定器”的功能。
这里有一个常被忽略的变化。红利资产，本身也在进化。高股息，并不天然等于高质量。
中证港股通高股息精选指数（简称：港股通高息精选，代码：930839），选择了一条不同的路径。它在关注股息率的同时，引入了严格的质量筛选机制：资产回报率、净利润增长率、利润比例、以及经营现金流与负债的关系。
最终筛选出具备分红属性的公司，更重要的是行业结构，能源、公用事业、可选消费成为重要组成，可以说是重仓了周期股和消费板块：公用事业，提供稳定分红；能源，承担周期回报；消费，跟踪经济修复弹性。它所表达的，不仅仅是“防御”，而是一种经过筛选的、结构化的红利审美，其2025年涨幅为19.09%，近一年涨幅达31.01%。（来源Wind，截至2026年2月6日）
回过头看，会发现：港股科技，对应的是科技龙头的时代变迁；科创创业AI，对应的是技术革命的长期纵深；港股红利，对应的是现金流与分红的叙事。
它们共同指向一个事实：市场或许正在从“押风格”，走向“拼结构”。
这背后，是资金成熟度的提升，也是中国资本市场逐渐融入全球体系后的自然结果。作为市场配置效率提升的重要载体，跟踪相关指数的ETF也显著受益于这一进程。
从更宏观的角度看，当ETF逐渐成为市场的重要表达方式，它本身也不再只是交易工具。
ETF正在成为一种语言：用来理解市场结构、表达资金审美、记录时代变化。
而真正重要的变化，往往就隐藏在这些看似平静、却不断演化的结构之中。
注：国证港股通科技指数基日为2014年12月31日，其2021至2025年各年度涨跌幅分别为-19.53%、-26.24%、-19.36%、30.94%、33.06%；恒生科技指数基日为2014 年 12月31日，其2021至2025年各年度涨跌幅分别为-32.70%、-27.19%、-8.83%、18.70%、23.45%；恒生互联网科技业指数基日为2010年3月5日，其2021至2025年各年度涨跌幅分别为-31.89%、-25.38%、-24.60%、14.43%、28.10%；中证港股通高股息精选指数基日为2014年11月14日，其2021至2025年各年度涨跌幅分别为7.73%、-19.97%、-3.97%、10.28%、19.09%；中证科创创业人工智能指数基日为2019年12月31日，其2021至2025年各年度涨跌幅分别为1.95%、-35.33%、29.17%、36.76%、103.09%，数据来自Wind。过往历史数据不代表市场运行的所有阶段，过往历史数据特别是标的指数表现不代表基金的业绩表现，不预示未来表现，也不构成基金业绩的保证。
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