文章来源：财联社
周五（2月6日），比特币一度向下触及60000美元，日内跌超11%。与去年10月初创出历史新高的12.6万美元相比，比特币已下跌超52%。
此次大幅度回调对主要的加密货币股票造成了沉重打击，其中迈克尔·塞勒（Michael Saylor）领导的比特币储备公司Strategy（MicroStrategy）所受冲击尤为严重。
惨淡的业绩
周四（2月5日），Strategy顶着数字资产市场的压力，公布了其2025年第四季度的财报。
Strategy的季度净亏损达到124亿美元，每股收益为-42.93美元，远低于预期的2.97美元。亏损主要源于会计准则要求的按市值计价（mark-to-market）带来的174亿美元未实现公允价值损失。这一巨大差距引发了对公司财务健康状况和战略方向的质疑。
截至2025年12月31日，该公司持有713，502个比特币，总成本为542.6亿美元，平均每枚成本为76，052美元，仍保持这其作为全球更大比特币企业持有者的地位。但是，这也是该公司自2023年以来，其比特币持仓市值首次跌破其累计成本价。
在投资者对业绩的失望情绪中，Strategy股价周四重挫17.1%。不仅抹去了美国大选后的所有涨幅，也导致该股较2024年11月的历史高点下跌了近80%。
然而，尽管出现亏损，但Strategy到2025年底仍持有23亿美元的现金及现金等价物，较上年大幅增长，这得益于其建立的美元储备。相比之下，截至2024年12月31日，其仅持有3810万美元。
公司的季度营收也超出预期，达1.23亿美元，高于预测的1.1881亿美元，超出3.53%。
至于未来展望，公司计划在未来七年内将每股含比特币数量翻倍，并通过其数字信贷策略，目标实现5-14%的年度比特币收益率。Strategy还计划继续开发其Stretch产品，并探索数字货币产品的合作伙伴关系。
资产负债情况
随着比特币价格目前已跌至约6.3万美元（显著低于公司约7.6万美元的平均持仓成本），Strategy庞大的比特币资产组合实际上已陷入账面亏损。
Strategy背负着82亿美元的可转换债务，虽然Saylor强调公司拥有22.5亿美元现金储备，足以覆盖未来两年的利息和股息支付，且没有保证金追缴风险，但市场担忧依然存在。
公司首席执行官Phong Le在谈及公司资产负债情况（包括可转换债券）时表示，“我们的杠杆率仅相当于高收益企业的三分之一。”
他分析称，即使比特币价格暴跌90%，公司持有的比特币储备价值仍足以覆盖可转换债务。但他也坦言，若出现这种极端情况，公司将无法仅靠出售比特币来清偿债务。
Phong Le指出，“如果我们无法实现‘债转股’，也会寻求其他债务重组方案。”这番表态暗示了公司希望将可转换债券转为优先股的目标。不过该方案将带来约9亿美元的年利息成本。
此外，作为反映公司股价与比特币持仓价值关系的核心指标，Strategy公司的市场净值（mNAV）目前已降至1.09倍。尽管仍保持小幅溢价，但这一数值已远不及比特币上涨周期中出现的高倍数水平。
若市场净值进一步滑向1.0倍，将意味着市场热情消。而目前。投资者显然认为，其股价已难以超越所持比特币的内在价值。
Saylor怎么说？
对于公司的最新业绩，公司联合创始人Michael Saylor表示，“比特币是数字资本。我们相信它。”不过不同以往“坚定只买不卖”的态度，Saylor在财报 *** 会上承认，“出售比特币也是一个选项”。
整体来看，Saylor在财报 *** 会议上仍保持乐观，他表示，“我们迎来了一位支持加密货币的总统。他将政治称为加密货币投资的根本要素”，甚至，Saylor还特别指出，特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什（Kevin Warsh）也是一位加密货币支持者。
Saylor随后将话题转向量子计算的威胁，他刻意淡化了这一风险，称“至少还需要十年或更长时间才会构成真正威胁”。他自信地表示，“如果比特币需要升级，全球共识自然会形成。”
公司联合创始人Andrew Kang补充道，“我们的目标是随着时间系统性地增加每股比特币数量”，他强调公司对比特币增长和股东价值的战略重点。
尽管公司管理层试图维持乐观基调，将盈利能力描述为遥远的前景，但目前行情来看，在比特币跌破成本价、融资渠道收窄的当下，投资者正面临着严峻的现实检验。
虽说特朗普公开支持并持有加密货币，比特币价格仍在周四跌破2024年大选后的低点，这反映出市场对特朗普推动联邦 *** 购买比特币等加密货币的承诺持怀疑态度。美财政部长贝森特周三向国会明确表示，自己无权对比特币实施救助。
（财联社 周子意）
